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长见识:现金不能生钱就是死钱 苹果的一大难题就是死钱太多

现金不能生钱就是死钱 苹果的一大难题就是死钱太多

现金不能生钱就是死钱。苹果的一大难题就是死钱太多(有多少公司盼着也能有这么个难题)。苹果市值三千八百亿,book value 一千三百多亿,现金就有一千四百五十亿,其中大概一千亿在海外。苹果的 Capex 每年一百二十亿左右,红利一百二十亿,Account Payable 不超过四百亿,运营的现金流正五百亿。所以苹果的现金流基本就能玩转运营、Capex 和发红利。苹果可以被看成有两部分,一部分是运营,很能生蛋,Return On Capital 很高,另一部分是一百多亿的现金死钱,只能长毛。要让死钱生蛋,无非几种选择:

  • 兼并其它公司。苹果一向非常谨慎,没有鲸吞别人的传统。Einhorn 说 Apple 象大萧条时期的老祖母,很神似。不过我觉得这是好事情。为追求大而鲸吞别人通常会出现消化不良。
  • 加大投资力度。比如大兴土木,盖个阿房宫。但投资要看回报,现在苹果看不出有什么值得花大笔现金的投资机会。苹果计划兴建的总部也不过耗资五十亿。
  • 发红利给股东,让股东拿钱去生蛋。缺点是股东需要为红利交税,可以高达 40%以上。虽然还钱与民,但并不是最有效的。所以苹果只是发放一百二十亿的年度红利,相当于 3%的股息。这点小钱仍然消耗不了苹果庞大的死钱。
  • 购回公司股票。这是对股东最有利的一招,因为股东不必为此交税。苹果拿出六百亿来购回股票,按今天的价格就是公司 16%左右的股份。如果其它因素不变,公司股票数量减少 16%,就意味着股价增加 16%。如果股东持有一年后套现,他只交 20%的税,然后可以拿钱去生蛋。如果股东不套现,他不须交税,但他的股票价值却增加了 16%。

为了购回六百亿的股票,苹果需要六百亿的现金。但苹果在美国没有六百亿。海外的钱拿回美国要上 35%以上的税。另一方面现在债券利率太低了。美国 10 年国债只有不到 2%的利息。所以苹果宁愿借钱花 1%-2%的利息去购回股票,还钱与民。

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